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外资为何加速入场?流入结构有什么变化

股市行情研报 2019-12-18 13:47

来源:国盛证券

2019Q3 以来,国际指数扩容节奏逐步加快,而伴随指数扩容的推进,北上资金持续入场,11 月单月累计净流入约 604.38 亿元,其中 11 月 26 日北上单日净流入达到 214.30亿,再次刷新单日流入新高。而在 MSCI 扩容完毕后,北上资金并未停止入场步伐,自11 月 27 日至本周一(12 月 16 日),北上继续累计净流入接近 500 亿,且从 11 月至今已经保持连续 23 日净流入。 近期, 外资为何再度大举增持 A 股?指数被动资金入场后,12 月至今,北上流入结构有何变化?

1、近期,外资为何持续大幅流入?

中美贸易谈判趋暖,人民币汇率升值, 是驱动近期外资入场的重要变量。谈判趋暖,民币汇率升值,是驱动近期外资入场的重要变量。12 月 13 日(本周五)晚间,中美已成功达成第一阶段经贸协议,协议文本涵盖常识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度等九个章节。同时,双方也在关税方面达成一致,美方将分阶段取消对华产品加征关税,至此中美贸易摩擦实现了加征关税由升到降的转变。尤其在当前全球经济面临下行压力的背景下,中美经贸协议将进一步增强全球市场信心,稳定市场预期,助力于外贸条件预期上修。

自 11 月底以来,离岸人民币对美金自 7.08 升破 7 整数关口整数关口。11 月底以来,受中美关系缓和预期催化,人民币持续升温,截至 12 月 13 日收盘,美金兑离岸人民币已回落至7.0 大关附近,这也是外资流入的重要外部原因。

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全球股市与美股均再创新高,再创新高,VIX 指数降至低位 指数降至低位,风险偏好回暖加速外资布局新兴市场。11 月底以来,无论是 MSCI 全球指数、 MSCI 发达市场,还是美股市场均再度创下新高。全球市场风险偏好持续修复,VIX 指数也跌至低位,为国际资金布局新兴市场提供了良好的外部环境,而其中估值性价较高的 A 股市场无疑是外资布局新兴市场的较佳选项。

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2、近期什么资金在增持?流入结构有何变化

11 月以来,北上流入资金大多仍属于长线配置型资金 月以来,北上流入资金大多仍属于长线配置型资金。此前报告(《大进大出的秘密:外资也有交易盘》20190618)中大家曾经提到,外资中也存在着短线资金,这些资金可能是宏观对冲、 可能偏量化、甚至可能是追涨杀跌的 “洋游资” , 即外资交易也有交易盘。而根据最新数据统计,虽然 11 月以来陆股通前 100 大标的中,获净增持个股的交易盘略有提升,但基本维持交易/配置比例 3/7 开,也即近期大部分入场资金仍以长线配置盘为主。此外,根据北上重仓股持股分布,可以看到下半年以来配置盘和交易盘占比大体保持稳定,换句话说,近期北上流入资金大多仍属于长线配置型资金,这与年初北上交易盘占比明显增加形成鲜明对比,后市无需过度担心外资的大进大出。

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MSCI 扩容落地后,扩容落地后,北上资金集中流入消费、金融与电子板块,增持方向与重仓风格基本吻合。根据大家的统计,自 11 月 26 日 MSCI 扩容生效以来,北上资金主要集中流入消费、金融及电子板块,其中家电、非银和食饮流入居首,分别净流入 66.43 亿元、57.70亿元和 42.58 亿元。自 12 月初以来,北上流入消费板块的 10 日均线显著抬升,此前曾短期快速流入的科技成长和周期及其他板块则逐步趋稳。也即,近期北上资金流入结构向重仓风格回归,集中流入的前 6 大行业与北上重仓行业基本吻合。

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个股角度,北上集中流入优势龙头。通过估算 11 月 27 日以来北上资金个股流入情况,可以发现,近期北上主要加仓的个股均为优势行业的龙头标的,前十大净流入个股基本均来自北上重仓的消费、金融和电子行业,且均为所在行业的优势龙头,其中GREE电器、中国平安和五粮液分别净流入 44.58 亿元、23.21 亿元和 20.53 亿元。

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3、MSCI节奏不改变外资趋势,重申外资入场仍在初级阶段

虽然未来半年虽然未来半年 MSCI 指数扩容指数扩容暂缓,但外资流入趋势料将延续。11 月 26 日,伴随 MSCI史上最大单次扩容实行,MSCI 指数在 A 股市场的扩容计划将暂时告一段落。市场也普遍担心步入指数扩容空窗期后,外资流入或将面临停滞,但正如大家此前报告中所提示的(详见此前报告《明年外资流入节奏如何?》20191109) ,国际指数纳入不仅仅是一个指数意义,更类似一个全球资产配置的认证书,外资入场步伐并不会因指数扩容中断而停止, 近期市场则很好的印证了大家的观点, 截至 12 月 13 日收盘, 北上资金自 11 月以来已累计流入约 1014.95 亿元。

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