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下个月解禁市值创四年来高点,这些企业得注意!

来源:华泰证券

回顾 2019 年,IPO 金额创 2012 年以来新高、并购重组和再融资边际松绑、可转债成为再融资的重要方式、解禁规模创 2011 年以来新高、减持规模亦创历史新高,资金需求明显高于 2018 年,但 A 股市场仍录得可观的收益

2019 年解禁、减持与 A 股市场流动性:两个冲击时点,一个是 4 月份,年内最大规模解

禁;一个是 10 月份, 10 月 15 日天风证券发布关于首次公开发行限售股上市流通的公告,解禁股份占总股本的 35.42%,受此影响10 月 15 日至 10 月 22 日该企业持续下跌,引发投资者对解禁后减持的担忧。

解禁方面,2019 年 A 股解禁规模创 2011 年以来新高,但大规模解禁并不一定带来 A 股市场的下跌。

1、展望2020:1月解禁高点对市场形成大幅冲击

2020 年解禁规模概述:通信、电子解禁规模占对应板块流通市值比重居前,2020年解禁规模达到 3.36 万亿元,创 2011 年以来新高,同比增长1.7%,2020年解禁规模继续创新高,其中1月是2015年6月以来解禁高点。

结构上看,2020 年,通信、电子解禁规模占对应板块流通市值比重居前,首发股份占绝大比例 、国企股份占比约三成。

2、2020年1月解禁结构与 2013年7月、2015 年6月的差异

1 月份解禁股票中,交运、非银、电子等解禁规模占对应板块流通市值比重居前,定增股份占绝大比例。

上市板方面,中小板、创业板解禁规模占比达到 41%,主板约 58%;行业方面,非银、交运、电子解禁规模较大,占对应板块流通 A 股市值比重居前的同样是这几个板块;解禁股份类型方面,属于定增股份的市值占比超五成,为 52%,首发股份市值占比约 48%;解禁股份企业属性方面,国有企业解禁规模占比约 45%,民企解禁规模占比约 52%。

3、2020年1月解禁与 2013 年7 月、2015 年 6月的差别:

1)解禁规模:约为 2013 年 7月、2015 年 6 月解禁规模的 88%、85%。

2)规模占比:2020 年 1 月解禁规模占解禁股票总市值的比重约 25%, 低于 2013 年 7 月, 但略高于 2015 年 6 月。

3)上市板:2020年 1 月中小板、 创业板解禁规模占比相比 2013 年 7 月、 2015 年 6 月高 39pct、20pct。

4)企业属性:2020 年 1 月民企解禁规模占比明显高于 2013 年 7 月、2015 年 6 月,分别高45pct、32pct;

5)行业分布:2020 年 1 月解禁规模前三为非银、交运、电子,而 2013年 7 月为银行、化工、公用事业。

6)股份性质:定增股份解禁规模占比相比 2013 年 7 月、2015 年 6 月高 50pct、40pct。

4、历史上六次解禁高点市场表现:解禁高峰与股市下跌并非一一对应

从 解禁对股票市场的影响效应 看,大家认为 主要可以分为两类 :一是解禁前效应(更多是心理冲击);二是解禁后效应(实际减持效应以及减持带来的羊群效应)。

历史上共有六次解禁高峰:2009年7月) (首发解禁规模占比高)、2009年10月(首发解禁规模占比高)、2010年1月(首发解禁规模占比高)、2010年11月 (首发解禁规模占比高)、2013年7月(首发解禁规模占比高) 以及 2015年6月( 除首发、定增/公开增发、股权分置改革、股权激励等之外)股份的解禁规模占比高)。

从实际情况看,解禁高峰月并非代表 A 股市场下跌,如 2009 年 7 月、2009 年 10 月、2013年 7 月,2009 年 7 月和 10 月有一定宏观经济因素的扰动。但在弱市环境中,将会是放大股票市场下跌动能,比如 2015 年 6 月由于金融监管加强,尤其是对杠杆资金的监管,导致股票市场大跌,而该月又是解禁高峰,股票供需两端恶化,是引致当月 A 股暴跌的重要因素之一。

5、2020年1月解禁高点对A股流动性:或有一定扰动,但大幅冲击概率小

2020 年 1 月将是近五年来解禁高峰,部分投资者担忧大规模解禁会导致 A 股市场流动性紧张,引致国内权益市场下跌,而大家认为 1 月解禁高峰或对 A 股市场形成一定扰动,但出现大幅冲击的概率较小,当然投资者对部分大规模解禁个股仍需保持谨慎。

1)从历史经验维度看,历史上解禁高峰并不一定造成市场大跌。

2)从减持行为维度看,解禁后并不一定在当月就减持。此外,当前 的减持规定对 控股股东、大股东、董监高等减持行为也进行了限制,一定程度上可以缓解股东减持所带来的压力。

3)从解禁收益维度看,2020年1月解禁收益超率超50%的上市企业占比于低于2015年6月,高于2013年7月。

4)从解禁结构维度看,2020年1大规模解禁股份国有股 占比相对较高,解禁股份的主要股东性质大多为国企/控股股东/实控人/第一大股东,大家认为 这些股份解禁后减持的概率相对较小。

5)从解禁效应维度看,大家认为一方面解禁效应与解禁阶段投资者风险偏好等密切相关,其并非是一个关键性因素或决定性因素,而是一个低风险偏好阶段的“放大剂”;另一方面,解禁前心理冲击效应大于解禁后实际减持效应,对个股股价的影响大于整体股市的影响。

6、2020年 1月解禁高占比企业

下表为大家团队梳理的 2020 年 1 月解禁高占比(解禁股份占总股本比重超 30%)企业。

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2019
12/20
10:40
股市行情研报 股市行情研... 569 关注 4623 每日上午10点,A股行情异动解读。 +关注
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