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2019
12/23
10:51

一场提前启动的“春季躁动”

来源:西南证券

市场在 11 月底企稳回升至今,基本上迎来了一个“小阳春”式的上涨:上证综指上涨5%,中小板指和创业板指分别上涨 7.5%和 7.7%。创业板指已经突破年内高点, 创出新高;而上证综指也在历史上第 77 次站上 3000 点。大家认为,这轮行情的性质很清楚:是一轮在两大信息催化下、提前启动的春季躁动。

催化因素在于两个方面:一是 12 月 13 日,中美之间达成有关经贸谈判第一阶段协议,并就文本表述达成一致意见,历时 22 个月的中美经贸谈判取得阶段性成果;二是 10 月份以来多项经济数据好转,让市场认为经济已经企稳复苏。

对于经贸协议,中美达成阶段性协议有助于市场风险偏好提升。北上资金在 11 月底就开始进行布局。因为此前已经有迹象显示中美双方即将达成协议:12 月 4 日,中国驻美大使崔天凯发表对美演说时提到“美国内部一股激进势力试图利用这场中美贸易摩擦”,以达到“脱钩和对抗的目标”,这显示中方对贸易谈判的要求已经从解决经贸纠纷转化为挽救或者止损两国关系;12 月 5 日,商务部发言人就第一阶段协议做出表述,由此前的“(已经施加的关税)必须对等取消”变成“应该相应取消”,措辞出现较大变化。在此基础上,12月 2 日开始,北上资金开始再度大规模流入:12 月 2 日至今(19 日),北上资金日均流入42 亿元,累计买入 585 亿元。  blob.png

市场风险偏好提升的第二个催化剂,则是经济数据的阶段性好转。12 月 16 日统计局公布11月经济数据, 工业生产和零售数据均表现出明显改善。 11月工业增加值同比增长6.2%,增速较上月提升 1.5 个百分点,较 Wind 一致预期高 1 个百分点;社零总额同比增长 8%,较 Wind 一致预期高 0.2 个百分点,限额以上零售总额同比增长 4.9%,创下半年新高,这其中既有双十一拉动作用,也有汽车等可选消费增速普遍回升,需求面压力减轻。相应地,11月新增社融规模达到 1.75 万亿,也较预期高近 2000 亿,而新增贷款达到 1.39 万亿,较预期高 1500 亿元。

大家认为,当前经济的回升,与国家将明年的地方债额度提前下放、货币政策与财政政策在近期有所发力有关。当然,类似于今年一季度,政策的发力,对经济的托举作用虽然提前,但在政策效力褪去后,经济也将回归原先的轨迹。四季度的经济增速预计将与三季度持平,但 2020 年一季度经济就面临着下行压力。

在两大催化剂带动下,春季躁动提早萌芽,行业轮动迅速展开。从 11 月中旬至今的 1个月内,整体涨幅居前的行业为传媒、电子、有色、通信、汽车、建材、钢铁、房地产,涨幅分别为 14%、13.7%、11.1%、10%、9.6%、9.5%、9.4%和 9%。主要分布在科技板块和新能源汽车、房地产上下游。

这恰好契合了两大催化剂的主线:催化剂一,中美和解,有利于提升市场对科技股的风险偏好;催化剂二,经济阶段性复苏,有利于提升市场对经济相关行业的风险偏好。因此,本次提前的 “春季躁动” , 就呈现出科技与周期类全面开花的状态。 而此前强势的农林牧渔、医药和食品饮料就在同时段走弱,分别下跌了 3.9%、2.5%和 1.9%。

从具体的行业表现来看, 此次行情亦呈现出周期股、 科技股轮动的情景, 与一季度的 “春季躁动”表现类似。

先看周期股。自 2015 年牛市以来,周期股持续弱于金沙vip厅,周期/全 A 一路从 2015 年 6的 0.95 下滑到 2019 年 11 月上旬的 0.71。在基建投资保持稳定、中央经济工作会议定调“引导资金投向基础设施”的前提下,周期股或因此阶段性见底,钢铁、煤炭、石油石化等先行上涨。

再来看科技股。此前,科技板块的上涨背后既有 MSCI 扩容的影响,也有以电子为代表的科技产业景气开始向上的支撑。一方面,MSCI 在三季度的扩容,新增了 189 只中盘股,这使得纳入因子直接从 0 提升到 20%。其中,必选消费和 TMT 数量占这些中盘股的一半以上。另一方面,全球科技周期正在加速上行,5G 手机面世,换机潮启动,渗透率开始提升。而中美所达成的第一阶段贸易协议带来了新的利好,刺激科技板块持续提升。贸易协议公布后的 3 个交易日内,传媒、电子、通信和计算机指数涨幅分别为 6%、5.3%、3.3%和 3.4%,领跑行业。

与之相对的,在 2019 年一季度的“春季躁动”中,也存在着类似的现象:北上资金持续流入,经济出现企稳信号,某些数据超预期。市场表现也是上证指数(代表周期类品种)与创业板指(代表科技类品种)同步出现大幅度上涨。参照一季度的表现,大家认为此次提前的“春季躁动”也将延续一季度的轨迹。未来,如果出现外资开始流出、经济数据开始走弱,那行情也将进入到下半程。这时,投资者可以配置当前涨势较弱的医药、必选消费等品种进行应对。

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