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国盛证券:战略性看多周期核心资产

股市行情研报 2019-12-24 13:42

2019年4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。12月14日年度策略于全市场率先提出《2020,周期重估》。

阶段性市场情绪持续修复、风险偏好全面提升,行情持续时间取决于一季度货币政策信号。近期,内外围共振推动市场风险偏好全面提升:

1)经济数据已经显示阶段性企稳信号。

2)猪价近期走势平稳,对滞涨的担忧也逐渐消退。

3)美股连创新高,全球风险偏好升温,贸易摩擦阶段性缓和。

4)外资持续大幅流入,源源不断提供增量资金。因此阶段性市场修复行情仍将继续,行情的时间与空间很大程度取决于一季度货币政策信号。

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战略性看多周期核心资产,三大合力共同推动其价值重估

首先,根据大家《新策论》系列报告提出的估值体系演进,当前消费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价,而周期龙头相对行业中位数仍普遍折价,估值体系的“拨乱反正”尚未开始。   

其次,根据大家的全球估值比较体系,大家将A股各周期行业龙头与美股龙头通过PB-ROE框架进行估值对比,多数A股龙头具备低PB、高ROE的显著优势。相比而言,A股消费、科技龙头与美股龙头估值差已较为接近。因此从全球估值比较看,周期板块也具备重估的空间。  

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为何此前周期估值持续走低、重估乏力?核心是投资者对“低估值陷阱”的担忧,但根据大家年度策略判断,明年经济盈利波动均将收敛,尤其明年上半年有望出现库存周期修复,因此周期“低估值陷阱”有望逐步解除,至少是阶段性缓解。之所以近年周期股估值持续走低,主要由于投资者普遍担心经济下行趋势或带动周期其盈利加速向下、从而陷入“低估值陷阱”。

而近期,随着经济数据回暖,央行连续调降政策利率、以及中美贸易谈判达成第一阶段协议,市场对于后续经济企稳的预期升温,将推动周期股估值修复进程。未来,伴随经济波动收敛,盈利企稳将推动周期龙头估值进一步提升。一方面,经济企稳、波动收敛下,未来将涌现出更多业绩稳定、现金流稳定的周期个股。另一方面,存量经济下盈利将进一步向龙头集中,周期龙头估值修复空间更大。   

并且,外资也将增配满足其审美偏好的周期龙头。随着其持续流入,对类似海螺、长电等高ROE、业绩平稳、现金流好的周期龙头将有较大增配空间。   

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投资策略:关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块

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