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扫雷:快跑,一家“财高研低”的药企即将迎来巨额解禁

上舆场 2020-01-09 17:55

众所周知,根据规定,上市企业预计全年出现亏损、扭转为盈或者净利润比上一年下降或者上涨50%的情况,应该在本年度结束后的1月31日前进行业绩预告。

如没有上面的三种情况,可以不进行年报的预告披露。随后从2月份开始,各大上市企业的年报也逐渐向广大投资者亮相。

大家知道,定期报告都是上市企业自己按照交易所的要求编撰发布的,而其数据的真实性等,有待审计师确认。要想上市企业业务造假无所遁形,会计审计机构自律、公开、专业至关重要。

就在2019年12月31日,中国注册会计师协会更新发布了《中国注册会计师协会关于做好上市企业2019年年报审计工作的通知》。

与以往不同的是,这一次的《通知》言辞更为激烈,尤其是对医药行业相关上市企业可能会“爆雷”的情况进行了重点提醒,这无疑为2020年行业带来更为严格的市场准则。

当然,说这些也是为了未雨绸缪,提早防范那些已经有点“问题”的医药企业,比如接下来要说的这位——现代制药,存在的问题涉及业绩增收不增利,财务费用高企且研发费用降低,还有就是3月份又要面临巨额解禁股。

首先,看看现代制药的财报,增收不增利现象明显。

2019年三季度报显示,现代制药实现营收90.24亿元,同比增长6.36%;但归属于上市企业股东的净利5.75亿元,同比下滑0.41%,

2019年半年报显示,现代制药实现营收62.55亿元,同比增加6.87%,归属上市企业股东的净利润3.72亿元,同比减少9.27%。

尽管现代制药营收不断增加,但净利却持续下滑,除了主营业务成本增加这个因素,财务费用高企或许是个重大原因。

数据显示,2019年上半年,现代制药销售费用为19.58亿元,较2018年的15.28亿元增长28.13%。而到了2019年三季度,现代制药销售费用再增加8.86亿元,截止三季报,现代制药销售费用为28.44亿元,占营收31.52%,这足以说明,畸高的销售费用已制约企业净利发展。

这里需要重点说明的是,医药业畸高的销售费用向来广受诟病。其中市场、学术推广费更是行贿回扣的高发地带。

有专家认为,如果一家企业销售费用与利润明显不成比例,意味着企业过分依靠甚至迷恋营销,产品话语权不足,核心竞争力有待提升。

提到医药企业的产品核心竞争力,药检是衡量的重要标尺,如果连药检都不合格,那么医药企业的公信力何在,普通人民的生命健康又何在?

现代制药子企业标示生产的6批次肌苷注射液不合格

2019年12月17日,江西省药品监督管理局发布的《江西省2019年第5期药品监督抽检信息公告》公布了80个品种173批次不符合标准规定。

被“点名”的产品中有30批次为注射液产品,其中6批次由上市企业现代制药控股子企业——上海现代哈森(商丘)药业有限企业(以下简称哈森药业)标示生产。

根据公告,经赣州市药检所检验,哈森药业标示生产的6批次肌苷注射液不符合规定,不符合规定项目为性状。

江西省药监局已责成相关部门对检验不符合规定的药品采取查封、扣押、暂停销售、召回等必要的控制措施,依据相关法律法规对生产企业和被抽样单位进行查处。

那既然产业不合格,加大研发力度,把好生产环节每一关就行了,但现代制药又跟别人不一样,在医药政策不断推陈出新,鼓励药企创新的今天,现代制药与行业的大趋势不甚相符。

现代制药嘴上高科技,实际研发投入低

现代制药官网显示,企业致力于成为研发驱动型的高科技医药企业,是其企业战略目标;有活力的专业创新者,有实力的行业引领者,是其企业愿景。

但从企业研发投入上看,2019年上半年,现代制药的研发费用竟降到1.69亿元,较上年同期的1.76亿元下降3.90%。2019前三季度,现代制药的研发费用为2.63亿元,较上年同期的2.67亿元下降1.5%。

虽然研发投入下降幅度低,但较前几年相比,已经有较大退步。据悉,2017年,现代制药的研发投入还是3.38亿元。

研发创新力不足,必然无益于产品品质提升,药检不合格,企业核心竞争力不强,也只能依赖销售渠道,进而销售费用再次高企,侵蚀研发,由此形成恶性循环。

对于一家药企,产品老化、性价比差、创新产品不足、创新质量低,这些都会最终导致企业发展陷入困境。

现代制药三年前并购留下后遗症,44%的增发股即将于3月初解禁

2016年,现代制药花费77亿元并购9家企业。2017年,国药一致、青海制药厂等6家企业业绩对赌失败,直接导致现代制药2017年净利润下滑。现代制药2017年利润总额下降7.98%,但扣非净利润并未受到影响。

另外,对于三年前的定增股份,今年3月初也将迎来一波解禁期。当然,投资者关心的肯定是临近解禁期,定增股份会不会发布减持公告。

?招商证券指出,股东减持规模与解禁规模的高峰并不完全对应,也就意味着减持与解禁不一定同步发生,所以解禁不一定带来大规模减持。

考虑到年初是一些中长期机构投资者布局的时期,增量资金的进入可在一定程度上对解禁带来的减持形成对冲,所以总量上无需过度担忧。

就比如,2019年,现代制药第二大股东中国医药投资有限企业(国药投资),于2018年11月1日开始增持企业股份,于2019年10月25日增持计划期满,国药投资通过上海证券交易所集中竞价交易系统以自有资金1265.77万元,增持现代制药股份1448500股,占企业目前总股本的0.14%。

另外,国药投资在本次增持计划实施期间未减持所持有的企业股份,同时将遵守在增持计划完成后6个月内不减持所持有的企业股份的承诺。

一方面有增持兜底,另一方面承诺不减持,所以,对于3月9日的解禁,投资者可以稍微宽慰点心。

不过,从以上种种分析来看,现代制药未来的路仍然不好走,怎么解决财务费用居高不下,怎么解决投资研发加快步伐,怎么解决并购协同效用,这一系列问题,就留给现代制药接下来的2020年吧。

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