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战争与经济:聚焦美伊危局!解密美国战争“本钱”川普赔不起                 

证券市场红周刊 2020-01-09 20:15

今日美伊对峙升级已不局限于“口水战”,不论是伊对美基地发射火箭,不论美军是否真有伤亡,都是将局面推向热战的方向发展。亚太股市、期金、原油市场又是受惊非小,归根结底在于担忧美伊全面交锋,使本就复苏乏力的全球宏观面雪上加霜,最终将金融市场拖下水。目前来看,美国仍在各方面占据明显主动,所以美伊局面的发展大概率仍由美国主导。了解战争对美国经济的影响非常重要!站在历史的角度,看清战争在美国近代各经济大周期中的作用,结合实局,可一窥川普政府的“本钱”...

真要扛不住的是美联储

上世纪80年代末,美国经济逐渐滑坡。1989年年中,美金开启降息周期。1990年秋,伊拉克入侵科威特,美与盟国发动海湾战争。因战事突然,且仅持续6个月时间便以美为首的多国部队胜利而告终,所以海湾战争不仅没有美联储政策走向,而且还帮了美国经济一把——1992年美国走出衰退,至2001年进入了长达10年的“新经济”期,年均GDP增速接近3%;另一方面,美金从1994年才正式进入升息周期,持续至2001年初。期间于1999年3月至6月的科索沃战争,美国率领北约军队对南联盟空袭了78天后结束,未发生地面战争,对美国经济和货币政策没有明显影响。

图1:新世纪以来,3场大战对美国经济与美金周期的重大影响

2001年10月,美国为报复阿富汗塔利班的震惊全球的恐袭,发动阿富汗战争,2011年5月1日,本.拉登被美军正法,但漫长的反恐战争并未收场,反而在素有“帝国坟场”之称的阿富汗越拖越久。直到2014年年底,美国才正式宣布阿富汗战争结束。此期间,2003年3月,美国几乎单边发动伊拉克战争,2010年8月结束,历时7年之久。这两场的战争的性质和结局与速战速决的海湾战争对美国形象影响截然不同,落了个普天之下怨声载道;对美国经济而言,更是劳民伤财。

美联储2001年4月至2003年6月,将目标利率从6%降至1%,幅度比上一轮少3个百分点,但节奏快了一倍,但仅仅换来了3年的经济复苏(持续时间仅为上一轮的1/3),便又逐渐滑入衰退。美联储2007年9月再度开始降息,但效果更不理想——至2009年二季度,美国GDP增幅竞跌至-3.92%,创历史记录!2010年下半年,伊拉克战争的结束才让美国经济喘了一口气,美联储才缓缓升息,提高利率,好为下次降息准备。据哈佛大学肯尼迪政府学院测算,长达13年的两场战争,使得美国耗资多达6万亿美金,相当于每个美国家庭分担7.5万美金。美国去年3季度的GDP增速已降至2.07%。对于梦寐提振美国内需的美联储来说,这是强大的政策阻力——美联储被迫又于去年3季度又开始降息,无奈的是,当时的降息空间仅有2.5个百分点,截至目前仅剩1.75个百分点。

美伊速战恐“逼死”美联储 大选年川普或“赔不起”

二次世界大战之后,美国掀起多场战争,大发“战争财”。长期来看,美国并不惧怕战争。美国凭借已成为全球头号石油输出国的地位,通过打击伊朗,能进一步提高自身在能源领域的控制权。而且在全球货币宽松大背景下,其他经济体降息速度快于美国,美国因此拥有相对宽松的降息空间。所以美伊开战并不能从根本上限制美联储的货币政策。

但从经济周期角度来看,如果今年美对伊发动大规模战争,不合时宜,因为最为艰难的还是美联储,因为短期来看,美金降息犹恐不及,一旦大战爆发,首先持续时间不确定,其次,美财政部几乎必然要大举增发国债,果真如此,为配合捍卫短期美国国债收益水平,美联储可能被迫推迟降息,甚至更极端的可能象征性升息。从近期各大经济体对美债的持有情况来看,这种可能不能完全排除,除中国、德国以外,日本、英国、法国、意大利均在增持美债,其他如加拿大、以色列、俄罗斯、香港金管局也在增持美债,除了政治考量以外,博弈美联储短期降息可能被掣肘。

图2:中国、日本、英国持有美债情况

图3:欧盟主要国家持有美债情况

果真如此,最受影响的是美股,全球股市也难避波及。不过投资者近期恐慌仍在可控范围之内。尽管川普“德不配位”,但对贸易利益斤斤计较、常把美股高位引以为荣挂在嘴边的他与“战争狂人”之间还不宜划等号,川普政府希翼清理“眼中钉”,但不等于愿意发动大规模战争,事实上也未必需要。特别是在美大选年里,美国的安全和经济是川普最为重视的。所以大多数主流观点仍认为川普不会悍然发动大规模战争,因为和伊朗开战,无异于“死逼”美联储。一言以蔽之,川普有能力打伊朗,或能彻底维护其国安全,但恐怕难以承担短期经济后果。至于伊朗,军事方面仍不占主动,被经济制裁已久,虽然其战争潜力不可低估,但战争意志尚待观察,向美军兵营发射数枚火箭,是解决不了兵临城下之难。

近期“兴奋”的黄金、原油市场也有所收敛,今日欧美市场早市,纽交所期金与美油延续亚洲盘的冲高回落之势。避险情绪与油价暴涨预期双双降温。而汇市方面也在释放避险情绪降温的信号,避险货币瑞郎、日币走软,欧元、英镑对美金走低,一起把美金指数从惊魂边缘拉回。

关于黄金股的配置

黄金受关注度更高于原油。遥想2013年据说黄金、A股都是大底,但结果完全相反——A股当年巨震,下一年开启大牛;另一方面,黄金当年跌28%,下一年进入慢熊,当年抄底黄金的投资者损失惨重,而最近才算解套,黄金已回到2013年初的价位。

影响黄金后市的短期因素有:第一、美伊大战概率低,但小规模切磋料将间断发生,市场认知还需一个过程,所以在对峙升级初期,黄金的避险情绪犹存;但情绪炒作效应会随时间而下降。第二、黄金消费。摩根士丹利、中银国际等国内外主流机构认为,配合全球通胀情况看,黄金消费前景或难以复制之前的景气度。但长期而言,各大央行增持态势值得关注。最新数据显示,12月末,我国黄金储备6264万盎司(逾1948吨),去年央行连续9个月小幅“加仓”后,最后3个月没有行动。然而全球央行储备去“美金化”不可逆,只是时间会较长,这将会成为黄金受关注的重要因素。

图4:央行总体外汇储备与黄金储备统计一览

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