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创投基金减持大松绑,市场减持压力会骤增吗?对A股影响几何?

郭施亮 2020-03-08 11:09

? 继此前定增新规出台之后,近日创投基金减持上市企业股份新规的出台,再次引起了市场的热议。

实际上,纵观近期先后颁布的两则新规,其核心之处在于松绑。不过,从具体情况下,前者是对再融资规则的实质性松绑,且覆盖了发行价格、锁定期等方面的规则松绑;后者则是对创投基金减持上市企业股份的规则松绑。站在创投基金机构的角度出发,肯定是重要性的利好,未来可操作的空间也显著提升了。

早在前几年的时间内,因市场一直担忧减持的压力,当时证监会出台了减持新规的政策,且对大股东减持行为作出了一系列的约束限制。紧随其后,则是在2018年3月出台了政策,并对创投基金的减持行为制定了新的规则,但这些年来,困扰着创投基金发展的因素,莫过于退出难度大,且受限于层层的规则约束限制,并导致了流动性效率的显著下降。

从2016年至2018年,虽然先后有着减持新规、再融资新规等规则的约束限制,且有针对性对资本减持以及上市企业的再融资行为给予了实质性的规则收紧,但即使如此,这几年的股票市场表现,却并不如人意。在实际情况下,虽然这些年来A股市场的减持规模以及再融资规模有着不同程度上的缩减,但对市场最直接的冲击,莫过于市场的流动性优势遭到了削弱,作为长期颇具流动性优势的A股市场,自然也会影响到市场的投资吸引力以及资金的活跃度。

从定增新规出台到创投基金减持的大松绑,实际上反映出当前A股市场的政策态度有所放宽,且越来越注重资本市场的流动性需求以及创投基金等机构的退出需求。

具体而言,以定增新规为例,不仅取消了创业板非公开发行股票连续盈利2年的要求,而且还对发行价格以及锁定期等条件给予了实质性的松绑,对参与定增的机构投资者来说,实际上增加了它们的套利空间,提升它们参与定增的积极性,并逐渐改变之前几年定增市场冷淡的局面。

至于创投基金减持松绑的规则,则意在打通创投基金的退出渠道,提升创投基金资本及利润回收的效率。从具体规则分析,以往大宗交易的受让方需要锁定六个月的时间,如今却取消了减持受让方锁定期的限制,从一定程度上提升创投基金的交易活力。与此同时,则是新规允许投资期限在五年以上的创投基金锁定期满后减持比例不受限制等,关键所在就是鼓励创投基金的长期投资,而不是上市前的突击入股。

参与定增的套利空间有所提升、减持退出的通道得到了松绑,对创投基金来说,自然也是一件好事。通过这系列措施的出台,将会从很大程度上盘活资本市场的定增市场,并很好刺激创投基金的投资积极性。事实上,从定增新规到创投基金减持规则的松绑,两者之间还是具有一定的联系性,近期政策层面上不断完善相应的配套措施,为创投基金等机构参与定增项目创造出有利的政策环境。

在特殊的市场环境下,提振实体经济,并进一步推动高新技术等企业的发展,则需要充分利用好资本市场。如今,借助定增新规以及创投基金减持新规的出台,很大程度上还是从政策层面上盘活创投基金的投资活力,并逐渐扫除创投基金参与投资的障碍物,间接起到助力中小企业尤其是高新技术企业的作用。

从股票市场的影响分析,从定增规则的实质性放宽到减持规则的实质性松绑,给投资者最直接的感受,莫过于未来股票市场的再融资规模以及减持需求将会得到再度提升,且对股票市场构成冲击影响,对市场影响偏向于利空。

不可否认的是,创投基金等机构参与其中,最终还是需要有效退出,并从中获利。退一步说,如果缺乏有效的退出机制,或投资的项目不赚钱,那么也很难产生出投资参与的热情,积极性自然也是骤然降低。由此可见,一旦减持退出的通道得到畅顺,未来资本减持的意愿与规模也会水涨船高。

但是,创投基金等机构的深度参与,却会从一定程度上盘活整个市场的流动性,甚至为市场注入新的流动性补充,且从新规内容分析,新规更偏向于长期投资的创投基金,并给予它们更多的优惠条件。

实际上,对A股市场来说,高效的流动性确实很重要,这也将会直接影响到整个市场的投资活力,近期A股市场的持续活跃,创业板市场甚至有走出独立上涨行情的趋势,很大程度上还是得益于持续高效的流动性支撑。换一种角度思考,如果创投基金积极投资乃至深度参与,那么说明市场还是具有很好的赚钱机会,同时也反映出资本对当下市场的价值认可,对当下的市场来说,或许也是一件好事。

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