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2020
05/22
13:17

供货HUAWEI!50家海外机构调研,这家行业龙头占有率望提升至50%!

统计显示,根据调研日期截止日统计,近10个交易日(5月7日至5月20日)海外机构对45家上市企业进行调研。海外机构调研榜中,中顺洁柔参与调研的海外机构达到78家,最受关注;其次就是宏发股份,参与调研的海外机构共有50家。

整理发现,宏发股份表示信号继电器目前全球市场份额约15%,排名第一,一季度虽受疫情影响,但由于海外竞争对手受疫情影响更大以及成功导入HUAWEI并批量供货,整体表现较好。

今年以来,以特斯拉为代表的新能源汽车产业链热情高涨,宏发股份是新能源汽车产业链中的继电器龙头,将持续受益于全球新能源汽车发展。

以质取胜,巩固全球继电器龙头地位

企业深耕继电器领域三十载,在“做大做强”、“以质取胜”的经营方针下,2019 年继电器销售 19.24 亿只,全球市占率 14.1%,同比提升 0.1Pcts,继 2018 年超越欧姆龙成为行业第一后,持续巩固自身全球继电器龙头地位。

企业立足传统继电器产品,其中功率、电力、信号继电器等产品占据市场第一,同时积极布局新门类新产品。高压直流继电器国外客户在 2019 年实现重大突破;低压电器在中高端市场开始对施耐德实现替代,系列产品销售有望稳步增长。随着各项业务的并行前进,以及海外竞争对手的产品线收缩,企业有望持续提升市场份额,增强全球领先地位。

企业营收稳健增长,经营性现金流大幅改善

近几年,企业营收和净利润稳步增长,2019 年企业实现营收70.81 亿元,同比增长2.93%;归母净利润7.04亿元,同比增长0.7%。2019年企业主营业务综合毛利率37.13%,同比增加0.29pct,稳步回升。研发费用持续增长,同比增长5.95%,研发费用收入占比达4.95%。此外,企业经营性现金流也大幅改善。

营收.png 宏发.jpg

全球新能源车浪潮将提供大机遇,企业充分受益

企业产品包括通用、汽车、电力(包括新能源车)、工控等七大继电器分类,此外,还有电容器等培育产品。2019年收入占比前四的产品分别为通用(家电)(37%)、电力(21%)、汽车继电器(11%)、新能源车(9%),未来新能源车与汽车的市占率提升将成为企业业绩增长的核心。

目前全球新能源汽车渗透率约 2%,2025 年有望提升至15%-20%,企业是全球仅有的意图在继电器领域寻求大发展的龙头企业,新能源汽车快速发展的浪潮也将为企业带来大机遇。

 渗透率.png

当前全球电动车加速渗透,产业面临政策+市场双重共振的 1-N 机会,大家测算至 2025 年全球新能源车继电器市场将至 82 亿,是 18 年的 4 倍,企业国内市占率近 40%,拥有 CATL、比亚迪等优质客户,海外自 19 年起获得突破,目前已取得大众、戴姆勒、特斯拉、福特等客户订单,市场卡位极佳,有望充分受益。汽车领域,企业 19 年底收购海拉汽车电子,客户资源再度丰富,同行企业的收缩布局也将为企业迈向汽车继电器全球龙头助力。

未来高压直流继电器将成主要增长点 市场空间巨大

未来 3-5 年,企业主要的成长点在高压直流继电器,预计 2020、2025 年营收达到 11.2、48 亿,年均增速 34%,营收占比从 2019 年 10%提升至 2025 年 30%。 市场空间.png

5 年以后,低压电器预计成为新的增长点。2018 年国内低压电器的市场规模近千亿,而企业 2018 年低压电器发货额仅 5.8 亿元,有较大提升空间。若长期国内市占率达到 10%,营收将达到 100 亿。

 产值.png

预计未来宏发继电器市占率有望提升至50%!

2018 年企业在全球继电器市场市占率超过 14%,预计未来继电器市占率有望提升至 50%。企业低压电器 2018 年出货额仅 5.8 亿,而国内市场空间近千亿。虽然目前市占率较低,但远期有望达到 10%。

企业在继电器各个细分领域市占率不同,布局较早,一线企业未布局的细分领域市占率较高。细分领域看,功率继电器、电力继电器占比较高,分别为 23%、53%;高压直流继电器、信号继电器其次,分别占比 20%、13%;汽车继电器、工控机电器占比较低,分别为 8%、4%。

竞争格局.png

企业在功率继电器、电力继电器布局较早,市占率较高。在汽车、工控领域,竞争对手是国际一线企业松下、欧姆龙、泰科等,因此市占率较低。而在低压电器领域,企业是新进入者,2018 年发货额 5.8 亿,而国内市场规模近千亿。

华创证券给予目标价38元:

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继电器下游广发,渐进性创新特征利好龙头份额持续提升

继电器下游广泛,渐进性创新特征利好龙头份额持续提升。继电器是基础电子元件,技术替代风险低,存在刚需,全球市场规模近 500 亿元。产品质量与一致性+渐进性创新储备是继电器企业差异化竞争的核心,当前行业所处阶段更有利于龙头扩张(具备优质客户结构与产品经验累),可能出现赢家通吃的竞争格局。企业自成立以来向欧洲、日本等国企业不断学习,师洋而不崇洋,已形成行业领先的垂直产业链布局与 know-how 的研发生产技术,先发优势尽显。

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